...u iesit din sistem. Grecia nu era membra a ERM iar francul luxemburghez era asociat francului belgian. Alte monede, peseta spaniola si escuad-ul portughez, s-au depreciat involuntar Islanda a cunoscut acelasi fenomen la inceputul anului 1993. Spre sfarsitul anului 1992, Comitetul monetar al UE a avut trei intalniri intr-un efort lipsit de izbanda, pentru restabilirea echilibrului.Daca in perioada 1979-1987 au existat 11 realinieri, intre 1987-1992 nu s-a produs nici o realiniere.O a 12-a realiniere a avut loc pe 1 ianuarie 1990 inlocuind marja larga de fluctuatie a lirei italiene cu o banda mai ingusta, marind rata centrala fata de DM cu 3,5. Nevoia realinierilor reflecta persistenta diferentelor dintre ratele inflatiei in tarile SME.Realinierea din ianuarie 1987, ultima din vechiul SME , a fost privita ca avand o natura fara precedent, datorandu-se nu atat dezechilibrelor SME, cat factorilor externi.Interpretarea situatiei a dus la revizuiri ale aranjamentelor SME, care sa intareasca interventia si sa incurajeze coordonarea politicilor monetare. Pentru prima oara era permisa creditarea inainte ca o moneda sa atinga limita marjei de fluctuatie.Controlul capitalului era solutia eliminarii presiunilor. Acest control a luat forme diferite, de la taxe asupra anumitor monede straine, pana la restrictii impuse bancilor de a imprumuta in strainatate. Ele au fost eliminate cu un corolar al programului 1992 .Actul Unic European permitea tarilor membre sa mentina controlul capitalului pe o perioada de maxim 6 luni pana la 1 iunie 1990 cu exceptia Spaniei si Islandei pana la 31 decembrie 1991, si Portugaliei, Greciei pana la 31 decembrie 1993. Multi membrii SME au indepartat controlul asupra capitalului incepand cu 1990, chiar Spania si Portugalia si-au relaxat controlul.Lira italiana a fost prima moneda din ERM care a dat semne de slabiciune in a doua jumatate a anului 1992. Observatorii au mentionat drept cauzedeclinul dolarului ce a determinat scaderea competitivitatii lirei,posibilitatea unei taxe asupra depozitelor bancare si a obligatiunilor guvernamentaledeficitul bugetar, datoria publicarezultatul negativ al referendumului asupra Maastricht-ului.Banca Italiei a intervenit de-a lungul verii. In primele zile din septembrie moneda a inceput sa dea noi semne de slabiciune. O crestere cu 1,75 pana la 15 a ratei de refinantare a fost o masura insuficienta deoarece, intr-o saptamana lira a iesit din marja de fluctuatie incepand cu aprilie 1992 lira a scazut mult mai jos decat marca germana.In august, Marea Britanie a raportat cheltuieli de 1,3 miliarde USD din rezerva, pentru a tine lira din marja de fluctuatie fata de DM.In prima saptamana din septembrie, Banca Angliei a luat cu imprumut 14,4 miliarde USD pentru a continua interventia , fapt ce a facut ca lira sa-si revina temporar. Pe 16 septembrie, Banca Angliei s-a angajat intr-o interventie masiva in sustinerea lirei, raportand cheltuieli de 20 miliarde USD, adica jumatate din totalul rezervelor sale. Dar masurile nu au fost suficiente.Dobanda de refinantare a crescut de la 10 la 12 si apoi la 15. Marea Britanie si Italia s-au retras din ERM, iar Spania a devalorizat peseta cu 5, Portugalia cu 6, Islanda a urmat acest trend in ianuarie.Teoria economica spune ca sunt trei conditii necesare mentinerii ratelor de schimb fixe dar ajustabileCapacitatea de a recurge la ajustari relative ale preturilor.Sistemul ratelor de schimb fixe a fost pus in fata dificultatilor cand s-au impus schimbari semnificative ale preturilor, bunurilor interne si externe, fortei de munca. Daca nu sunt permise schimbari ale ratei de schimb nominale, raspunsul trebuie gasit in ajustare si modificarea sincrona a salariilor si preturilor. Deci ratele de schimb fixe pot fi sustinute numai dacasocurile care cer masuri frecvente si sesizabile sunt putinesalariile individuale si preturile sunt ajustate lentsunt putine schimbari ale ratelor de schimb nominale, in eventualitatea unor socuri exceptionale.In practica primele doua nu apar, a treia a fost o trasatura a succesului cu rate de schimb fixe. Reguli monetare solide.Din moment ce credibilitatea sistemului ratelor de schimb fixe are modificari ale ratelor de schimb in momente de dezechilibre exceptionale, realinierea datorita atacurilor speculative trebuie incadrata aici. Prescriptia SME ca o tara ce doreste sa-si schimbe paritatea trebuind sa obtina acordul celorlalte tari in urmarirea unor re...
Download